本地配资公司为什么“大空头”不相信马斯克的万亿童话？

SpaceX上市后市值一度逼近3万亿美元，围绕其估值是否过高的争论持续升温。马斯克宣称2030年营收可达1万亿美元，但“大空头”迈克尔·贝瑞直言其“连1万亿美元都不值”。

本文对比双方观点，从财务数据、业务构成及行业参照出发，剖析SpaceX的估值谜题，探讨其究竟是一家被愿景光环笼罩的泡沫公司，还是被传统视角低估的复合型巨头。

万亿雄心与现实棱镜：马斯克与“大空头”的估值对决

SpaceX的上市无疑是2026年全球资本市场最受瞩目的事件之一，其股价的飙升与随之而来的估值争议，共同构成了一场关于未来价值的多空辩论。站在舞台中央的是SpaceX行政总裁马斯克与以《大卖空》原型迈克尔·贝瑞为代表的华尔街怀疑论者，双方对SpaceX的价值判断泾渭分明。

马斯克为SpaceX描绘了一幅极具扩张性的营收蓝图。他在社交媒体上直言，若到2031年SpaceX的年营收未能超过1万亿美元，他将对此感到惊讶。

这一预测远超华尔街主流分析。

财报显示，SpaceX 2025年营收为186.7亿美元，这意味着要实现马斯克的目标，其营收需在数年内实现数十倍的增长。摩根士丹利预测其2030年营收约为3300亿美元，高盛的预期则为4740亿美元，均与马斯克的万亿目标存在巨大鸿沟。马斯克之所以敢于喊出如此激进的数字，显然是基于星舰全面商业化、卫星互联网全球覆盖以及AI算力基础设施大规模部署后的叠加效应，但这种叠加能否在五六年内将营收推高五十倍，在缺乏详细路线图的情况下，更多是一种愿景式的宣言而非可验证的财务指引。

与马斯克的乐观形成鲜明对比，因精准做空次贷而闻名的迈克尔·贝瑞对SpaceX的狂热发出了尖锐的质疑。

他坦言曾认真考虑做空SpaceX，但最终因看跌期权价格过高而放弃，这本身就透露出一种无奈——连最坚定的空头都因市场狂热而无法以合理成本下注。贝瑞的核心论点直指基本面：他认为SpaceX本质上是一家小型太空公司、一家利基电信公司、一家陷入困境的社交媒体公司，以及一家袖珍版Coreweave，年收入不足200亿美元。他特别强调，SpaceX的IPO文件中没有任何内容能支撑其1万亿美元、更遑论2万亿美元的估值，并感叹波克夏公司历经两个世纪建立的成就，在三天内便被SpaceX超越。

贝瑞的批评揭示了市场对其市值的普遍困惑：一个年收入不到200亿美元且仍在亏损的公司，如何撑起接近3万亿美元的市值？在他看来，这不是对基本面的定价，而是对叙事和流动性的过度崇拜。

SpaceX究竟估值多少？从愿景溢价到基本面锚点

要回答SpaceX的估值谜题，关键在于理解市场究竟在为何买单。从传统估值指标看，其价格已远非“昂贵”可以形容。按IPO发行价及上市后市值计算，其市销率高达百倍以上，而公司2025年净亏损达49.4亿美元，2026年第一季度亏损进一步扩大至42.8亿美元，亏损不但没有收窄反而在加剧。

晨星公司分析师给出的合理公允价值估算仅为7800亿美元，与市场价存在超百分之五十五的折价，丹麦养老金机构也认为其合理市值不应超过1万亿美元。这些谨慎的评估无一例外地基于现金流折现模型，在现有业务增速和利润率假设下，无论如何都算不出两万亿以上的数字。

然而，简单的财务指标可能无法完全定义SpaceX。华尔街部分观点认为，SpaceX应被视为一个融合航天、通信与AI的复合型平台，而非传统可比公司，其估值核心在于对其未来现金流的押注。

支持者认为，高估值背后有可验证的快速增长作为支撑，仅谷歌和Anthropic签署的算力合作协议，每月就能为SpaceX带来超20亿美元收入，按年化计算已接近三百亿美元。如果这类AI基础设施收入能够持续扩张，且星链用户从目前的约一千万户增长到数千万户，加之星舰发射服务为各国政府和商业客户提供低成本太空运输，那么万亿营收并非天方夜谭。

但这里的关键在于，所有这些增长假设都建立在近乎完美的执行之上——星舰需要按期实现可重复使用的高频发射，卫星互联网需要覆盖全球并解决频谱和落地监管问题，AI数据中心需要在巨额资本投入后产生可持续的正向现金流，任何一个环节的延误或失败，都可能导致整个估值逻辑崩塌。

从另一个角度审视，市场实际上在为马斯克个人的执行力和信誉支付了巨额溢价。

奥本海默给予SpaceX跑赢大盘的评级，但同时承认其市盈率超百倍、估值过高，且太空数据中心等核心技术尚未得到验证。这意味着，当前市值中有相当大一部分属于“创始人愿景溢价”，这部分溢价既无法从财务报表中读出，也无法用传统估值模型验证，它完全取决于市场对马斯克能否不断兑现承诺的信心。贝瑞之所以怒斥SpaceX连一万亿美元都不值，正是因为他认为这种信心溢价已经脱离了任何合理的基本面参照系，变成了一种自我强化的投机行为。而马斯克之所以敢于提出万亿营收目标，或许也正是为了用更宏大的叙事来支撑当前已经高耸入云的估值，让投资者相信即便以三万亿美元买入，未来仍有成长空间。

综合来看，SpaceX的估值更像是一场关于时间与信任的博弈。如果其AI业务能在二零二七年前后贡献数百亿美元的年经常性收入，且星舰和星链按计划推进，那么当前估值将逐渐被实际业绩所消化，那些看似荒谬的倍数将变得合理。反之，若宏大计划因技术、监管或资金链问题而延期，或无法实现预期的收入增速，股价将面临剧烈回调，届时那些昂贵的看跌期权或许就不再昂贵了。

SpaceX究竟价值几何，这个问题的最终答案并不掌握在任何分析师手中，而是隐藏在星舰下一次发射的火焰里，隐藏在星链下一季度的用户增长数字中，隐藏在AI算力合同的续签条款上。在真相揭晓之前，三万亿美元的市值既可以是先知先觉者对未来的精准定价本地配资公司，也可以是狂欢派对中最危险的音符。

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